进入交割月，纸浆09强势拉涨带动纸浆线合约反弹。现货紧张、无货可交的强现实再次在09上暴露，同时随着人民币逼近“7”的关口，8月1010美金/吨的报价折合进口成本7800元/吨左右，进一步推升09的估值。

　　在《【建投专题】纸浆：强现实和弱预期之间的碰撞》中曾提到未来供应走向宽松的一致预期成为做空纸浆的核心，但是预计下跌过程中面临诸多阻碍，市场的几个矛盾，在当下仍然存在：

　　1、 强现实和弱预期的矛盾并没有因为报价的下行而完全消失。市场的一致预期是，当前供应偏紧的局面会随着海外浆厂的复工、新增产能的增加、运输效力的恢复逐渐缓解，同时全球宏观经济形势悲观的背景下很难从需求上找到驱动，未来价格大概率进入下行通道；但尽管近月报价有所松动，但进口成本随着人民币贬值进一步走高、现货数量偏紧的格局并没有明显改善，港口数量虽高，但是可流通的货源很少。

　　7月份，世界20主要产浆国针叶浆出货量同比减少2.1%，1-7月累计同比下降3.3%。其中，发运至中国的出货量7月同比下降15.2%，1-7月累计同比下降17.6%。7月软木浆平均发运产能比为84%，比2021年同期减少3个百分点。根据当前约2个月的船期，预计未来1-2个月我国针叶浆进口量依然偏紧。

　　2、 欧洲报价依然坚挺，供应改善的路径或出现分化，供应改善的路径或是从报价更高的地区开始，欧美目前报价高于我国，一旦运输效率提升，供应改善的顺序或从欧美地区开始。

　　3、 交割月价差怎么收敛？外盘报价下调的速度若是跟不上期价的跌幅，现货偏紧在短期又难以缓解，随着交割月逼近，现货紧张的客观事实将再次成为多空的裁判，或再度出现类似于09 的极限拉升。

　　4、第四季度欧洲面临天然气短缺，高耗能的浆纸产业是否会被迫挺价？天然气短缺、能源成本上涨的预期之下，欧美报价有可能维持强势。

　　纸浆的月间结构呈现出未来供应改善的预期，但是强现实和弱预期的矛盾依然客观存在，供应偏紧的事实会导致近月合约进入交割月急速拉涨，同时由于欧洲面临能源短缺的危机、全球供应链恢复也还需时日，短期全球纸浆报价预计是缓慢的下调，对应到国内盘面，纸浆近月合约的下行会因为外盘报价的坚挺获得阶段性的支撑。

（文章来源：中信建投期货）