主要观点

　　出口恢复较快，进口弱复苏

　　随着6 月国内疫情形势趋稳，主要城市全面复工复产推进，经济逐步回归正常运行区间，外贸形势也大幅好转，尤其是出口进一步回升。

　　一方面或反映前期订单积压集中释放影响，另一方面也说明了外需仍然有所支撑。进口表现不及出口，继续呈现弱复苏状态。从进口数量来看，主要进口商品增速除铜之外均有所下滑，或受前期高基数影响。另外本月机电进口降幅也有所扩大。进出口的形势也反映了内外需的变化，由于出口的强势，本月贸易顺差再创新高。

　　市场“抑”中待扬

　　5、6 月以来主要经济数据的持续好转，市场对中国经济过度悲观的预期将得到进一步修正。中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，经济韧性影响下，资本市场运行格局将延续“抑”中待“扬”态势，市场仍需保持内心中的信心，行动上的耐心。

　　预期修正，高顺差延续

　　疫情趋稳后，经济迎接二次修复，各项经济活动正逐步全面恢复。海内外通胀形势的变化，也说明外需支撑仍在，使得出口需求高增长延续，进口需求相对平稳，因而高顺差也将延续。但需关注海外经济复苏放缓，对于出口的影响。对于国内经济前景过度悲观预期的修正，也将缓解中外利差带来资本流动压力，有助于维持外储稳定，货币保持平稳的政策环境良好。

　　风险提示

　　通胀继续上行；疫情反复变化再度超出预期；政策超预期改变。

（文章来源：上海证券）