投资要点

　　8 月煤炭供给缓慢释放，晋陕蒙产量环比回升：2021 年8 月，全国煤炭产量3.35亿吨，同比增加2.9%，环比7 月增加6.71%，同比环比均转负为正。1-8 月全国煤炭累计产量为25.97 亿吨，同比增长4.4%，增速较上月下降0.5 个百分点，连续6 个月下降。受部分露天煤矿陆续复产的影响，三大主产地产量环比均回升。根据煤炭市场网数据，8 月份山西、内蒙古、陕西煤炭环比7 月份分别变化8.08%、4.68%和4.01%。

　　焦铁盈利分化：9 月中焦炭、生铁盈利分化。8 月中至9 月中焦煤、焦炭价格均同向回升，但焦炭提价的幅度略大，煤焦价差均值月环比扩大15.78%；吨铁盈利受焦炭提价影响区间中枢降6.09%。

　　火电发电量同比增环比降：8 月份全国当月发电量为7383 亿千瓦时，同比上升0.20%，增速较上月下降9.40 个百分点，环比降低2.68%；火电发电量为5167亿千瓦时，同比增长0.30%，增速较上月下降12.40 个百分点，环比下降1.39%。

　　煤炭中转库存维持低位：截止2021 年9 月14 日，沿海8 省电厂库存1997.7万吨，月环比下降12.75%，同比上年低23.20%，为2019 年以来同期最低值。

　　9 月动力煤环渤海港口库存创年内新低。其中，长江口库存298.8 万吨，同比下降62.36%；环渤海港口库存合计885.9 万吨，同比下降39.90%。9 月初焦煤库存持续维持低位。截止9 月10 日，焦煤总库存2163.47 万吨，较上月同期下降0.60%。

　　8 月进口同比升、环比降：8 月当月进口煤炭2805.2 万吨，同比增长35.78%，环比下降7.05%，同比连续第3 个月回升。1-8 月累计进口1.98 亿吨，同比下降10.3%。

　　行业有望维持较高景气度：动力煤方面，随着部分露天产能陆续复产及核增产能持续释放，供给有所改善，但仍释放速度不及预期；从港口和电厂库存来看，均处相对低位，叠加进口累计持续缩量，以及临近冬储时点，动力煤价格或将维持高位。焦煤供给在山东冲击地压和贵州保电的影响下持续缩量，需求端8 月表观数据相对较弱，但8 月以来焦煤价格大幅提涨，持续创历史新高，需持续跟踪需求端是否存在改善迹象，以判断焦煤价格高位的可持续性。

　　板块迎来戴维斯双击，建议配置焦煤：全行业处于景气高位，在国内供给和进口受阻(政策&比价)的制约下，供给弹性相对较小，政策性产能释放对价格影响有限。在价格阶段大涨的背景下，板块迎来戴维斯双击，大幅领涨全行业。本月子板块排序为动力煤>焦煤>焦炭，看好兖州煤业、淮北矿业、陕西煤业。

　　风险提示：经济进入滞胀或衰退、疫情超预期；进口、安全、环保政策变化、重大矿难。

（文章来源：华金证券）