投资建议

　　局部疫情反复影响黄金珠宝终端零售，5 月旺季来临、部分区域销售靓丽、建议关注三条投资主线：1)五一假期销售靓丽、疫情影响逐步消减，如潮宏基；2)疫情影响相对较小，同时望获益金价上涨(克重黄金占比高)盈利改善的周大生、中国黄金；3)短期受疫情拖累、估值调整较多，但长期质地优秀、产品/渠道能力强、有望持续获益行业集中度提升的龙头周大福。

　　近期我们组织系列调研，跟踪五一旺季珠宝销售情况，反馈如下：

　　西南地区：

　　五一出行恢复、婚庆等刚需集中释放。分产品，镶嵌类销售靓丽、增速高于素金，占门店销售比例较春节有较大提升；22 年来金价上行+一口价转克重+古法金驱动金饰销售增长，古法金手镯等精加工大克重产品销售好于小件传统金饰，利好本土头部黄金品牌。省会/地县级城市均有门店销售增长，主要和地区消费习惯、商圈客流有关。部分新老门店转化率、复购率、客单价均升。5 月为珠宝销售旺季，主要受五一+母亲节+520 三节驱动，销售绝对值上与春节+情人节持平，随疫情恢复看好母亲节+520 持续旺盛。

　　3.8 部分疫情缓解地区销售靓丽、主要由本地客流贡献。三月上旬通常占3月销售比例较高。3 月下旬至4 月部分地区受疫情影响整体单店有所下滑。

　　华中区经销商：3 月靓丽、4 月部分地区疫情，部分品牌优势地区布局不一、受疫情影响程度不同致增速波动、表现分化，五一同比增低个位数。春季深圳订货会受到疫情影响，部分品牌商采取线上订货会发优惠券、支持加盟商开展电商销售等方式给予支持。线上渠道的开展对线下有一定弥补。头部品牌拓店计划持续推进，头部集中趋势延续，加盟商开店意愿较强。

　　行情回顾

　　本周上证综指涨0.04%、深证成指跌0.86%、沪深300 涨1.11%，钻石珠宝板块跌2.35%，跑输沪深300 3.46PCT.板块对比来看，钻石珠宝处行业下游。个股方面，豫园股份、老凤祥涨幅居前，中兵红箭、曼卡龙跌幅居前。

　　行业动态

　　行业新闻：1)国内：1Q22 金银珠宝零售总额同增7.6%；；Tapestry 中国旅游零售总部落地海南自贸港；周大福捐赠1.2 亿元人民币设立“郑家纯冠军培养基金”。2)国外：卡地亚计划调价幅度将在3%至5%之间；截至22.3.1的财年，印度珠宝出口额同增54%至391.5 亿美元；GIA 推出钻石原产国验证服务；Trans Atlantic 毛坯钻石招标会成交额下滑；红杉中国领投法国时装和配饰品牌DESTREE.

　　重点公告：1)菜百股份21 年营收104 亿元，+47%；归母净利3.6 亿元，-0.6%；扣非3.5 亿元，+4%；1Q22 营收35 亿元，+18%；归母净利1.8 亿元，+71%；扣非1.7 亿元、+44%。2)力量钻石1Q22 营收1.9 亿元，+127%；归母净利1 亿元，+148%；扣非1 亿元，+147%。3)豫园股份1Q22 营收122.4亿元，+12%；归母净利3.3 亿元，-42%；扣非2.7 亿元，-47%。4)沃尔德1Q22 营收0.7 亿元，-1%；归母净利0.07 亿元，-56%。5)金一文化非公开发行限售股上市流通，占公司总股份的13.04%。

　　风险提示

　　终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。

（文章来源：国金证券）